Китайський виробник мікросхем пам’яті ChangXin Memory Technologies, більш відомий як CXMT, провів один із найгучніших біржових дебютів останніх років. У перші години торгів на шанхайському майданчику STAR Market акції компанії подорожчали приблизно на 472%, а пізніше зростання в окремі моменти перевищувало 500%.

Такий результат миттєво вивів CXMT у число найдорожчих публічних компаній Китаю. Ринкова капіталізація виробника оперативної пам’яті на початку торгів сягнула приблизно 3,31 трлн юанів, або близько 21,9 трлн грн за актуальним курсом. Під час подальшого зростання котирувань оцінка компанії тимчасово перевищувала 3,6 трлн юанів.

Акції CXMT подорожчали з перших хвилин торгів

Початкова ціна розміщення однієї акції CXMT становила 8,66 юаня, що еквівалентно приблизно 57 грн. У понеділок, 27 липня, торги відкрилися на рівні 49,50 юаня, або близько 327 грн за акцію.

Згодом котирування піднімалися вище 54 юанів. Таким чином, інвестори, які отримали акції під час первинного розміщення, за кілька годин могли зафіксувати прибуток у декілька сотень відсотків.

Стрімкий стрибок дозволив CXMT випередити за ринковою оцінкою найбільші китайські банки та промислові корпорації. Водночас настільки різке зростання частково пояснюється обмеженою кількістю акцій, доступних для вільної торгівлі. На біржу вийшла лише невелика частина капіталу компанії, тому підвищений попит міг особливо сильно впливати на котирування.

Найбільше технологічне IPO в історії STAR Market

У межах первинного розміщення CXMT залучила 57,92 млрд юанів, або приблизно 383 млрд грн. Якщо організатори повністю використають можливість додаткового розміщення акцій, загальний обсяг залучених коштів може зрости до 66,6 млрд юанів, що відповідає майже 440 млрд грн.

Це дозволить CXMT перевершити попередній рекорд шанхайського технологічного майданчика. У 2020 році китайський контрактний виробник напівпровідників SMIC залучив під час свого розміщення 53,2 млрд юанів, або близько 351 млрд грн за нинішнім курсом.

Роздрібна частина IPO CXMT була перепідписана більш ніж у 200 разів. Це означає, що кількість заявок інвесторів значно перевищила доступний обсяг акцій. Такий ажіотаж демонструє, наскільки високими залишаються очікування від китайської напівпровідникової галузі.

Чому інвестори зробили ставку на CXMT

CXMT є найбільшим китайським виробником DRAM — динамічної оперативної пам’яті, яка використовується у смартфонах, ноутбуках, серверах, відеокартах та іншій електроніці. Компанію заснували у 2016 році в місті Хефей, яке за останні роки перетворилося на один із ключових технологічних центрів Китаю.

Головним фактором, який підігріває інтерес до CXMT, став глобальний бум штучного інтелекту. Для навчання та роботи великих мовних моделей потрібні величезні серверні комплекси, оснащені значними обсягами оперативної та високошвидкісної пам’яті.

Попит на компоненти для центрів обробки даних зростає швидше, ніж виробники встигають розширювати потужності. У результаті дорожчають як спеціалізовані мікросхеми HBM, так і традиційні модулі DRAM, які встановлюються у сервери, комп’ютери та мобільні пристрої.

Роль CXMT у китайській напівпровідниковій стратегії

Компанія також має стратегічне значення для Пекіна. Китай прагне зменшити залежність від іноземних виробників мікросхем на тлі американських обмежень на постачання передового обладнання та технологій.

Серед основних конкурентів CXMT залишаються:

• Samsung Electronics;
• SK Hynix;
• Micron Technology.

За різними оцінками, CXMT уже контролює близько 9–10% світового ринку DRAM і посідає четверте місце серед найбільших виробників. Проте компанія все ще поступається конкурентам у сегменті найсучаснішої високошвидкісної пам’яті HBM, яка особливо важлива для прискорювачів штучного інтелекту.

Рекордне зростання не означає відсутності ризиків

Біржовий дебют CXMT виглядає вражаюче, але настільки стрімке подорожчання акцій може бути пов’язане не лише з фундаментальними показниками компанії. На ціну могли вплинути спекулятивний попит, невелика кількість акцій у вільному обігу та бажання інвесторів отримати доступ до одного з небагатьох великих китайських виробників пам’яті.

Ринкова оцінка CXMT після початку торгів виявилася у декілька разів вищою, ніж оцінка компанії під час IPO. Такий розрив може свідчити про перегріті очікування. Для збереження високої капіталізації виробнику доведеться швидко збільшувати випуск мікросхем, покращувати технологічні процеси та скорочувати відставання від Samsung, SK Hynix і Micron.

Окремою проблемою залишаються експортні обмеження. Китайським підприємствам складніше отримувати найсучасніше літографічне обладнання та інші системи, необхідні для виробництва передових чипів. Це може уповільнити перехід CXMT до нових технологічних норм і розвиток власної HBM-пам’яті.

Регулятор готував ринок до масштабного розміщення

Ще до початку торгів на китайському ринку з’явилися побоювання, що IPO CXMT може відтягнути значну частину ліквідності з акцій інших технологічних компаній. Інвестори могли продавати наявні активи, щоб отримати кошти для участі у розміщенні нового перспективного емітента.

На тлі цих побоювань Комісія з регулювання цінних паперів Китаю провела серію зустрічей із представниками публічних компаній, брокерських фірм, інвестиційних фондів та академічної спільноти.

У заяві регулятора від 21 липня зазначалося, що учасники обговорення закликали краще керувати ринковими очікуваннями та створити більш системний механізм стабілізації фондового ринку. Комісія пообіцяла реагувати на занепокоєння інвесторів і підвищувати внутрішню стійкість китайського ринку капіталу.

Що це означає для ринку електроніки

Успішне IPO забезпечить CXMT додатковими коштами для будівництва фабрик, закупівлі обладнання, проведення досліджень і збільшення виробництва пам’яті. У довгостроковій перспективі поява сильнішого четвертого гравця може посилити конкуренцію на ринку DRAM.

Поки основну частину світового ринку контролюють Samsung, SK Hynix і Micron. Зростання виробничих потужностей CXMT потенційно може збільшити пропозицію пам’яті та знизити залежність виробників електроніки від трьох найбільших постачальників.

Однак швидкого здешевлення оперативної пам’яті очікувати не варто. У найближчій перспективі значну частину нових потужностей можуть спрямувати на задоволення попиту з боку центрів обробки даних і систем штучного інтелекту. Через це дефіцит окремих типів пам’яті та високі контрактні ціни можуть зберігатися.

Біржовий успіх ще доведеться підтвердити виробничими результатами

Дебют CXMT став яскравою демонстрацією того, наскільки високо інвестори оцінюють компанії, пов’язані зі штучним інтелектом і виробництвом напівпровідників. Проте зростання акцій на сотні відсотків за один день саме по собі не гарантує, що виробник швидко наздожене світових лідерів.

Подальша динаміка залежатиме від того, наскільки ефективно CXMT використає залучені кошти. Компанії необхідно нарощувати обсяги виробництва, переходити на сучасніші технологічні процеси та розвивати пам’ять для серверів і ШІ-прискорювачів.

Якщо ці плани будуть реалізовані, CXMT може не лише зміцнити технологічну незалежність Китаю, а й поступово змінити баланс сил на світовому ринку пам’яті. Для виробників і покупців електроніки це означатиме появу нового великого постачальника, здатного впливати на доступність компонентів та ціни готових пристроїв.